Se valoraron los siguientes aspectos de la política monetaria.
La inflación interanual se mantiene dentro del rango meta desde hace diez meses. En marzo de 2024 se ubicó en 3,80%, el nivel más bajo desde agosto de 2005.
La inflación subyacente tuvo una nueva desaceleración y se ubicó en 3,83% interanual, principalmente por los precios de los Transables de mercado (TX). En marzo estos precios tuvieron una variación interanual de 1,3% con reducciones trimestrales importantes en los tres componentes con más peso: Bienes Manufacturados No Comestibles, Carnes y Pescados y Alimentos y Bebidas diversos. En tanto, los Servicios Transables, el componente más volátil, se ubica en 4,8%. Cabe destacar el hecho que los No Transables de mercado (NTX) se redujeron de 7% a 6,7% interanual. Asimismo, en el trimestre, la reducción de la tasa interanual del IPC_Resto estuvo liderada por la reducción de precios en Frutas y Verduras.
Las expectativas de inflación a 24 meses que monitorea el Banco Central mostraron una nueva reducción en marzo y se ubican en mínimos históricos. El promedio de los últimos tres meses descendió a 6,3% (desde 6,45%), acercándose al techo del rango meta (3% - 6%).
La proyección de inflación promedio del Banco Central es de 5,5% y se mantiene dentro del rango durante todo el Horizonte de Política Monetaria (HPM) a dos años, destacándose en particular la convergencia al techo del rango de los productos No Transables.
El BCU cumplió con el objetivo operativo establecido sobre la Tasa de Política Monetaria (TPM), de manera que la tasa a un día del mercado de dinero operó en torno a 9% desde la reducción del 29 de diciembre de 2023.
El stock neto de instrumentos de sintonía fina aumentó en el primer trimestre. En particular, en la primera quincena de marzo se observó un escenario holgado en materia de liquidez que se reflejó en un mayor uso de estos instrumentos por parte del BCU. El stock de estos instrumentos alcanzó un promedio de $-7.620 millones en marzo (esterilización), mientras que en febrero el promedio se ubicó en $ -8.200 millones.
La curva de rendimientos (CR) de las Letras de Regulación Monetaria (LRM) ajustó a la baja 90 puntos básicos en el promedio del trimestre. En particular, en marzo la CR promedió 9,1% y se mantuvo relativamente plana, con tasas comprendidas entre 9,0% y 9,1% para los nodos de 30 días y 90 días. Cabe destacar que a partir de enero se ha suspendido la emisión de LRM a 720 días.
La tasa pasiva promedio al Sector No Financiero (SNF) se ubicó en 7,7% en febrero (última información disponible), manteniendo la tendencia descendente luego de alcanzar un máximo de 9,2% en febrero de 2023, reflejando las decisiones tomadas sobre la TPM. A su vez, la tasa activa en Moneda Nacional (MN) promedio a empresas se ubicó en 12,7%, mostrando una reducción con respecto al mes anterior. Por su parte, la tasa activa en Moneda Extranjera (ME) se mantuvo estable, siguiendo la trayectoria de la tasa de la FED, ubicándose en 6,2% en febrero.
El crédito en MN mantuvo su dinamismo (con datos a febrero) impulsado principalmente por el crédito hipotecario y al consumo. Por su parte, el crédito otorgado en ME continuó mostrando una tendencia creciente. El agregado Ml' creció en marzo un 9,6% interanual, estimándose una tasa de crecimiento desestacionalizado cercana a 1,5% nominal para el primer trimestre e inferior al trimestre previo (3%). El grado de monetización, medido a partir de este indicador, se mantiene cercano a 11,9% en el año móvil cerrado a marzo. Asimismo, el multiplicador monetario se mantuvo en su máximo histórico de 2,9.
Los depósitos en ME del SNF aumentaron, impulsados por los incrementos en los depósitos a plazo fijo. Por otra parte, la conformación del portafolio del FAP según monedas se mantuvo estable. En tanto, la posición en moneda extranjera del agregado de los bancos continúa en máximos históricos (USD 2.500 millones).
