Se valoraron los siguientes aspectos de la política monetaria.
En julio, la inflación interanual se ubicó en 5,45%, completando 14 meses consecutivos dentro del rango meta, lo que representa el período más largo desde la implementación del régimen de metas de inflación.
La inflación subyacente mostró un incremento a 4,69 (desde 4,2% en junio) a partir de la suba en el precio de algunos bienes manufacturados y servicios transables. Los Transables de Exclusión (TX) tuvieron un incremento, perocontinúan en niveles bajos (de 1,996 a 2,9%6) Además, los No Transables de Exclusión (NTX) exhibieron una leve desaceleración ubicándose en torno a 6,79 por quinto mes consecutivo. En los Administrados se observó un incremento interanual en julio. Las Frutas y Verduras tuvieron un incremento interanual a 23,3% en julio (desde 19,4% en junio). En los Transables de Exclusión (TX) se observaron aumentos en Bienes manufacturados no comestibles Servicios transables y, en menor medida, en Alimentos y bebidas diversos. Por su parte, los No Transables de Exclusión (NTX) registraron leves reducciones en Comidas y bebidas fuera del hogar, Panes y cereales no transables y Alquileres.
El promedio de expectativas de inflación para el Horizonte de Política Monetaria (HPM) a 24 meses se redujo nuevamente en julio a 5,94% y, por primera vez, se ubicó dentro del rango meta. Este promedio se compone de la encuesta a los analistas (se redujo a 5,9% desde 69 en junio); mercados financieros (5,93%); y las empresas (6,0% en julio, desde 6,2% en junio), marcando un nuevo mínimo histórico y situándose en el techo del rango meta.
Las proyecciones de corto plazo del BCU sugieren que la inflación, luego de un dato menor al esperado en julio, tendría un nuevo incremento en agosto para luego comenzar a descender, manteniéndose dentro del rango meta (3%-6%) y convergiendo hacia el centro del mismo en el Horizonte de Política Monetaria.
El BCU cumplió con el objetivo operativo establecido sobre la Tasa de Política Monetaria (TPM), de manera que la tasa a un día del mercado de dinero operó en torno a 8,5%. Este nivel de tasa de interés, considerando el promedio de expectativas de inflación, implica que la política monetaria se mantenga en el entorno de la neutralidad.
El stock neto de instrumentos de sintonía fina se ubicó en promedio en $9.284 millones en julio (esterilización), cifra similar a junio y superior a los meses previos.
La Curva de Rendimientos (CR) de las Letras de Regulación Monetaria (RM) se mantuvo estable entre junio y julio, promediando 8,7%, permaneciendo ligeramente empinada.
La tasa pasiva promedio al Sector No Financiero (SNF) se ubicó en 7,2% en junio (última información disponible), manteniéndose prácticamente estable desde el primer trimestre de 2024. En este sentido,la tasa activa en Moneda Nacional (MN) promedio a empresas se ubicó en 12,2%, mostrando un leve descenso en el margen. Por su parte, la tasa activa en Moneda Extranjera (ME) se situó 6,1% en junio nivel similar a los presentados desde comienzos de 2024.
El crédito en MN continuó en crecimiento en términos reales (con datos a junio) aunque con tasas más moderadas, impulsado por el crédito al consumo. Por su parte, el crédito otorgado en ME continuó con tendencia creciente.
La base monetaria restringida creció 9,2% interanual en julio, mientras que el agregado Ml' creció a una tasa de 12,8% interanual a la misma fecha, acelerándose respecto a los meses previos, y estimándose una tasa de crecimiento desestacionalizado cercana a 2,5% nominal para el segundo trimestre, superior al trimestre previo (1,4%). El multiplicador monetario se mantuvo en 3,0, su máximo histórico. Se registra un crecimiento del M2 de 14,4% interanual para el mismo mes, que se explica por el fuerte dinamismo de los depósitos a plazo que aumentaron un 18,4% interanual.
Los depósitos en ME del SNF se mantienen estables, al igual que la conformación del portafolio del Fondo de Ahorro Previsional (FAP) según monedas. Asimismo, la posición en moneda extranjera del agregado de los bancos continúa en niveles altos (2.600 millones de dólares).
