Se valoraron los siguientes aspectos de la política monetaria.
La inflación interanual completó ocho meses consecutivos dentro del rango meta. En enero de 2024 se ubicó en 5,09%, casi tres puntos porcentuales por debajo del mismo mes del año pasado.
La inflación subyacente disminuyó de 4,31 % a 4,28 %. Para ello incidió la reducción leve de los Transables de Exclusión (TX), que se mantienen en niveles bajos (1,86 %) y con reducciones o estabilidad interanual de casi todos sus componentes, a excepción de Carnes y pescados. En tanto, los productos No Transables de Exclusión (NTX) tuvieron un incremento de 7,01 % a 7,15 %, con aumentos moderados en casi todas las categorías (Comidas y bebidas fuera del hogar y Panes y cereales y Bienes y servicios diversos), compensado parcialmente por la caída en el subcomponente Alquileres. Se estima que en el componente Comidas y bebidas fuera del hogar incide el aumento de precios de frutas y verduras, carne de ave y los lácteos. En los Administrados la variación interanual pasó de 4,55 % en diciembre a 4,95% en enero.
El promedio de las tres mediciones de expectativas de inflación que monitorea el Banco Central del Uruguay (BCU) continúa en descenso y se encuentra en mínimos históricos (6,41 %), acercándose al techo del rango meta (3 %-6 %). En particular, la mediana de la encuesta de los analistas se mantuvo en 6 %.
Las proyecciones de corto plazo sugieren que la inflación continuaría desacelerándose en los próximos meses.
El BCU cumplió con el objetivo operativo establecido sobre la Tasa de Política Monetaria (TPM), de manera que la tasa a un día del mercado de dinero operó en torno a 9 % desde la reducción del 29 de diciembre de 2023.
El stock neto de instrumentos de sintonía fina se ubicó en promedio en $ 5.616 millones en enero (esterilización) y $ 4.553 en febrero (datos hasta el 20 de febrero). Asimismo, este stock fue menor a diciembre, retornando a niveles similares al promedio del año.
La curva de rendimientos (CR) de las Letras de Regulación Monetaria (LRM) ajustó a la baja en 24 puntos básicos entre enero y diciembre de 2023, promediando 9,2 % y 9,5 % respectivamente. Asimismo, la CR se mantuvo plana, presentando descensos en todos sus tramos. Los depósitos en Moneda Extranjera (ME) del Sector No Financiero (SNF) se mantienen estables, al igual que la conformación del portafolio del Fondo de Ahorro Previsional (FAP) según monedas Asimismo, la posición en moneda extranjera del agregado de los bancos continúa en niveles altos (2.300 millones de dólares).
La tasa pasiva promedio al SNF se ubicó en 7,3% en enero (última información disponible), con un descenso a lo largo de todo el año que refleja las decisiones adoptadas sobre la TPM. A su vez, la tasa activa en Moneda Nacional (MN) promedio a empresas se ubicó en 12,9 %, con una reducción leve respecto al mes anterior, que se explica principalmente por reducciones en las tasas a las medianas y grandes empresas. Por su parte, la tasa activa en ME tuvo un aumento leve alcanzando un nivel de 6,3 % en enero.
El crédito en MN continuó en crecimiento (datos a diciembre) impulsado, en términos reales, por el crédito hipotecario y al consumo, mientras que el segmento a empresas se habría desacelerado en el margen. En este marco, el multiplicador monetario se mantuvo en su máximo histórico de 2,9. Por su parte, el crédito otorgado en ME continuó con tendencia de crecimiento.
El agregado M1' creció a una tasa en enero de 9,1 %, estimándose una tasa de crecimiento desestacionalizado cercana a 0,5 % nominal para el primer trimestre, inferior al trimestre previo (2,9 %). Por su parte, el grado de monetización medido a partir de este indicador se mantiene cercano a 11,6% en el año móvil cerrado a enero.
