Se valoraron los siguientes aspectos de la política monetaria.
En noviembre, la inflación interanual se ubico en 5,03% y, de esa manera, completó un año y medio dentro del rango, el periodo mas extenso desde la implementación del regimen de metas de inflación.
La inflación subyacente registró un incremento por segundo mes consecutivo y se ubicó por encima de la inflación headline, impulsada por un aumento en la inflación transable, que pasó de una variación interanual promedio de 3,1% en setiembre a 5,4% en diciembre. En los Transables se registraron aumentos en todos los componentes, acercándose al techo del rango meta (5,4%), destacándose los Servicios, Carnes y Pescados y Bienes Manufacturados no comestibles. Por otra parte, Alimentos y Bebidas diversos mostró una variación interanual más moderada respecto a setiembre. En tanto, la inflación de los No Transables se redujo levemente en el trimestre, ubicándose en valores de 6,5% interanual. Asimismo, se destaca la reducción interanual de Frutas y Verduras, dada por las buenas condiciones de oferta junto al efecto estadístico en la base de comparación. Sin embargo, el componente Comidas y bebidas fuera del hogar muestra señales de aceleración en el margen. En el último trimestre del año, la reducción interanual del IPC Resto estuvo liderada por una reducción de Frutas y Verduras, que pasaron de 25,0% en setiembre a 5,4% en diciembre. Por su parte, los Administrados presentan una leve aceleración en términos interanuales respecto al trimestre anterior, vinculada a las Tarifas y, en particular, debida al efecto del rezago en la aplicación del plan "UTE Premia".
En noviembre, el promedio de expectativas a dos años tuvo un descenso a 5,83%, manteniéndose en la porción superior del rango meta. Asimismo, en diciembre se registró un leve aumento de 9 puntos básicos en la mediana de analistas, situándose en 5,89%.
La proyección del Banco Central del Uruguay (BCU) ubica a la inflación en 4,5% a dos años, manteniéndose dentro del rango meta durante todo el Horizonte de Política Monetaria (HPM). En comparación con la reunión anterior del Comité de Política Monetaria (Copom), la proyección muestra que la inflación tendría una trayectoria más elevada en el transcurso del año 2025.
El Banco Central cumplió con el objetivo operativo establecido sobre la sobre la Tasa de Política Monetaria (TPM) de manera que la tasa a un día del mercado de dinero operó en torno a 8,5% desde la reducción del 10 de abril de 2024.
El stock neto promedio de instrumentos de sintonía fina en el cuarto trimestre fue superior al tercero. En octubre el uso de estos instrumentos por parte del BCU alcanzó los $24.913 millones de esterilización. El circulante de Letras de Regulación Monetaria (LRM) se estabiliza en los últimos meses en el entorno de 380.000 millones de pesos.
En diciembre, la curva de rendimientos (CR) promedió 8,98%, algo por encima de noviembre (8,95%) y se mantuvo relativamente plana, con tasas comprendidas entre 8,9% y 9,1% para los nodos de 30 y 360 días. Cabe destacar que hubo un leve incremento de tasas en todos los nodos.
La tasa pasiva promedio al Sector No Financiero (SNF) se ubicó en 6,9% en noviembre (última información disponible), manteniéndose estable luego de alcanzar un máximo de 9,2% en febrero de 2023, reflejando las decisiones tomadas sobre la TPM. Por su parte, la tasa activa en Moneda Nacional (MN) promedio a empresas se ubicó en 12,6%. Asimismo, la tasa activa en Moneda Extranjera (ME) se ubicó en 5,8%, algo inferior a los registrados en los meses anteriores.
El crédito en MN mantuvo su dinamismo (con datos a noviembre) impulsado, en el margen, por el crédito a empresas. Por su parte, el crédito otorgado en ME continuó mostrando una tendencia creciente.
El agregado M1' creció 13,1% interanual en noviembre, estimándose una tasa de crecimiento desestacionalizado cercana a 3% nominal para el cuarto trimestre, inferior al trimestre previo (5,2%). El grado de monetización medido a partir de este indicador se mantiene cercano a 12% en el año móvil cerrado a diciembre. Asimismo, el multiplicador monetario se mantuvo en su máximo histórico de 3.
El peso se depreció 3,5% en el promedio de diciembre (con datos al 18 de diciembre), dato superior al registrado en Brasil y a otras monedas de la región. Por otra parte, en el promedio del cuarto trimestre se registró una depreciación de 4,7%.
Los depósitos en ME del SNF aumentaron, impulsados por los incrementos en los depósitos a plazo fijo. Por otra parte, la conformación del portafolio del Fondo de Ahorro Previsional (FAP) según monedas se mantuvo relativamente estable.
